曾高喊“站在新一轮牛市起点”，半夏投资李蓓1月权益仓位砍半|微动态

曾高喊“站在新一轮牛市的起点”的“私募魔女”李蓓大幅减仓了。

(资料图)

百亿私募半夏投资最新月报显示，截至今年1月末，旗下产品的组合出现较大变化，对比2022年末，权益类资产的净仓位下降到43.20%，较2022年12月的仓位几乎砍去一半。

对此，半夏投资认为，权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降。

权益仓位几乎砍半李蓓执掌的百亿私募半夏投资向持有人发出的最新月报显示，截至今年1月末，旗下产品的组合出现较大变化。其中，权益类资产的净仓位下降到43.20％，商品的净空头仓位升至15％以上，债券类资产净仓位升至9％。

与2022年末相比，半夏的权益净仓位从87.8%下降到43.2%，债券类净仓位从5.9%上升到9%。商品类资产的调整幅度最大，从6%的净多头调整为15%的净空头。

而在收益方面，月报显示，2023年1月半夏投资对冲基金的产品净值涨幅为5.82%。“我们在2022年底持有较高的权益类仓位，得益于2023年1月权益类资产普涨，基金净值上涨明显，并再度创出历史新高。”在月报中，半夏投资如此总结。

李蓓深耕宏观对冲基金投资超10年，据中国证券基金业协会披露的数据，半夏投资的管理规模在2021年已经迈进百亿私募行列。而李蓓本人也作为财经领域的“大V”，频繁引起市场关注，多篇公众号推文获得“10万+”的阅读量，有“私募魔女”之称。从第三方平台私募排排网的统计来看，李蓓成为2023年1月人气最高的私募基金经理。截至1月，李蓓的年化收益已经达到34%，回撤仅为-9.47%。其中，半夏宏观对冲二期、半夏宏观对冲、半夏稳健混合宏观对冲等3只产品还登上人气私募基金榜单。

就在2022年10月，半夏投资曾在投资月报中高呼“站在新一轮牛市的起点”。彼时该私募称，首先从估值来看，都已经处于历史最低估值区间附近；其次从情绪来看，当前私募仓位50%多，处于历史最低水平，保险公司股票仓位也是处于历史低位附近，机构情绪低迷，散户情绪同样低迷；第三是从流动性来看，国内货币增速持续走高，利率维持低位；第四是企业盈利下滑正在兑现，也就是利空正在出尽。

从半夏资产的资产仓位分布也可以看出，从2022年9月开始，该私募就在持续增加权益仓位，直至年末的约9成仓位。

为何减仓？

今年1月，A股市场迎来了“开门红”：上证指数、深证成指、创业板指单月分别累计上涨5.39%、8.94%、9.97%。

站在市场预期普遍乐观的时点上，为何半夏投资选择了减仓？这份1月的投资月报也给出了答案。

在投资月报中，半夏投资认为，2023年，经济刺激政策比较克制，立足于长远的可持续性，而不是短期的大力刺激。所以只看2023年的话，经济复苏应该会是非常温和的，温和到不至于推动利率上升，温和到不至于推动大部分工业品需求上行，于是当前市场的预期可能存在一定偏差。

“通过观察节后的高频数据和若干前瞻的草根调研，市场对复苏预期可能存在一定偏差。”半夏投资指出。

海外市场方面，半夏投资认为存在矛盾组合。一方面是美国经济软着陆、欧洲经济复苏、中国经济强复苏，市场对2023年盈利一致预期依然是正增长的；另外一方面又预期通胀下行美联储转鸽派，权益资产风险溢价处于历史低位，市场是非常乐观的。

“这种状态会遭遇两个方面的挑战。首先是美国劳动力市场非常强劲，通胀随时有可能超预期，对于美联储的鸽派预期随时可能遭受挑战。另外就是盈利预期也随时可能失望。”半夏投资在月报中写道。

总结来看，半夏投资认为，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转，而对全球风险资产价格构成压力。

谈及国内的资产价格，该私募认为，利率将维持低位震荡，没有明显的上行压力；部分工业品之前预期过于乐观，有一定的回调压力；股票市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。

基于以上判断，半夏投资认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，因此减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品类和债券类的机会。

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关键词： 宏观对冲 私募基金 经济复苏