美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团董事长王东11月10日，总部位于河南省永城市的永城煤电控股集团有限公司(下文简称“永煤”)发布公告称，公司本应于11月10日兑付的短期融资债券“20永煤SCP003”，不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。12月7日，永煤再发公告称，公司本应于12月15日兑付的“20永煤SCP005”，因公司流动资金不足，同样存在兑付的不确定性。

永煤是一家业务范围涵盖煤炭、铁路、化工及矿业等的大型地方国企，控股股东是河南省最大的国有企业——河南能源化工集团有限公司(下文简称“豫能化”)，企业总资产超过千亿元，具备3A信用评级。如此规模级别的国企突然信用崩裂，令市场一片错愕。

消息虽然猝不及防，却也有迹可循。随着近年来煤炭化工产品价格不断下跌，再加上今年疫情影响导致上下游产业萎缩，永煤盈利逐渐下滑，造成流动资金紧张，最终发生此次债券违约事件。

长期以来，有政府信用做“隐形担保”、由国资委背书的大型央企国企，都是金融债券市场的投融资宠儿。国企“大而不倒”、“旱涝保收”的印象，深植于多数民众心中。大量投资者对于这类企业，抱有近乎“不假思索”的乐观与信任，对其经营状况往往不做深入了解。

永煤爆雷惊醒梦中人，让大家重新意识到金融投资中本该遵从的黄金逻辑：企业背景不是保障，企业利润才是信仰。

对此，美豫投资集团董事长王东先生，就永煤事件所造成的影响，向广大投资者分享了自己的独到见解。

第一，对于地方政府：永煤作为河南省的大型国企，出现如此严重的债券违约，会对当地政府、国有企业的整体信用形象，都造成比较大的损害。据中诚信的最新评估报告显示，永煤控股母公司豫能化集团的信用评级，已从原先的3A降到了2B，其存续期债券将陷入交叉违约风险。

第二，对于国家平台：国有银行给永煤提供了数百亿元的巨额贷款，如今出现债券违约，按照央行规定，借贷银行需再提供出借金额的50%作为拨备，这无疑将对银行财报造成很大压力。

第三，对于金融机构：普通金融机构，尤其外地出资机构，对于来自河南的企业、乃至所有国企提出的融资需求，都将更加谨慎对待、严格审核，企业的融资难度会进一步增加。

第四，对于民营企业：财务稳定、利润良好的民营企业，或将赢得更多投资者青睐。

第五，对于普通百姓：个人投资者对“国企刚兑”的迷信正在被打破，今后对国企债券项目的投资也会更为保守;同时，也意味着民众将更看重企业的实际经营状况，而不再唯企业背景至上。

在此趋势下，王东先生也特别建议，很多民营企业管理者，不应局限于自己的固有认知与较为封闭的舒适圈，应该加强忧患意识和整体格局，并保持对社会经济环境变化的敏锐度，优化自身管理能力。

永煤爆雷至今引发的信用债危机，将成为中国债券发展史上的一个标志性事件。悲观的看，今后市场上的国企债券违约现象可能不再是新鲜事;乐观的看，此类现象，也有望推动我国国企违约与破产清偿制度的完善。短期阵痛之后往往也将迎来新的机会。

“国有刚兑”信仰的打破，会促使整个债市进行更深层的市场化改革。过去依靠政府担保、国企信仰，导致许多风险集中在银行和政府部门;未来这部分风险将逐步分散到市场上，相关资产将重新定价，形成经济主体“分散决策、自担风险”的格局。

“英雄不问出处，唯利润是王道”。更加开放竞争、良性发展的债券市场，正在等待各位有能力、有魄力的人前往开拓。掘金路上，美豫投资将以专业的金融团队、深厚的资源积累、成熟的项目经验，助各位一臂之力。

(王东毕业于国际经济专业，在房地产行业浸润近二十年，2014年踏入金融领域，创立了美豫投资(上海)有限公司，多年的金融与房地产的实践经验使得他对房地产市场及金融市场所面临的机遇、挑战、政策环境以及应对策略有着较强的把控能力以及深刻理解。)

关于美豫

美豫集团，总部位于国际金融中心上海。2003年成立，地产起家。近20年来，美豫凭借自身深厚的金融和实体产业资源优势，在房地产及金融等相关领域不断创新与突破。美豫凭借良好的声誉，雄厚的实力，优质的服务以及资深的管理团队，得到业内外的一致认可，先后荣膺数十个行业重磅奖项，实现企业规模和品牌影响力的稳步提升。美豫已与众多金融机构、实体企业、第三方支付公司、银行、事业单位等达成战略合作，携手实现金融+地产全方位布局，共同打造多样化的产业链。美豫致力于发展成为一家笃行务实、稳健经营、专注专业、客户首选的行业标杆企业。

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