传媒：DATADOG的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则

投资摘要：

云时代，Datadog 等云数据实时监控公司应运而生。Datadog 公司成立于2010 年，为开发者、运维团队以及业务人员提供系统监控和分析平台。Datadog 的产品开箱即用、安装简单自助，几分钟内便可完成安装并使用。2019年9 月，公司于纳斯达克交易所上市（代码：DDOG）。2019.9-2023.8，公司股价累计涨幅达到197%（期间纳斯达克综指涨幅71%），最新市值达到346 亿美元。

(资料图)

为什么Datadog 能实现多年高速增长？这是本篇报告的写作目的。2019-2022 年，Datadog 年收入由3.63 亿美元快速增长至16.75 亿美元，连续三年保持收入同比增速均超过60%。

行业通用型SaaS 或许成长速度更快。借助全球云计算发展浪潮，Datadog 公司的客户从互联网相关行业（科技、电商、游戏）逐步扩展至媒体娱乐、零售、金融、制造/物流、健康/生命科学等传统行业以及政府、教育等非营利性组织。2019-2022 年，Datadog 客户数由10500 个快速增长至23200 个，客户分布全球100 多个国家/地区。

PLG 模式（产品驱动增长）只是公司单客户价值提升的原因之一。2012 年，公司发布首款产品——基础设施监控（infrastructure monitoring）；2019 年公司上市时，旗下云监控平台已经逐步集成基础设施监控、应用程序性能监控（APM）、日志管理（Logs）、用户体验监控（user experience monitoring）、网络性能监控（NPM）等5 种产品功能；上市后2020 年，公司进入安全监控领域，并推出云监控平台等。截止2022 年底，Datadog 公司的产品版图已经增加至22 种。在PLG 模式下，2019-2022 年，使用公司2 种及以上产品的客户占比由60%进一步上升到81%。

大客户愿意支付数百倍于中小客户群体的费用，这是Datadog 公司单个产品价值快速提升的关键。我们认为，这种付费现象主要原因有：

1）Datadog 公司产品大幅提升企业开发运营工作效率。一般而言，大客户业务云基础设施规模庞大，应用程序功能也更为复杂，从开发人员以及运营人员角度，其监控和分析的难度也更高，驱动公司投入预算购买Datadog 的产品服务的诉求更为强烈；

2）Datadog 产品的盈利模式呈现幂次法则。客户的服务器在实际运营中并不是孤立的，而是呈现网络状相互连接并传输数据。因此，服务器数量越多，网络节点就会呈现指数级增长，继而使用Datadog 产品的频率也指数级提升，驱动产品ARPU 值迅速增加。根据Datadog 招股书披露，Datadog 云平台与众多客户服务器、容器等设备连接，每天可以处理超过10 万亿个事件。

投资策略：

根据SaaS 公司收入增长驱动因子的框架分析Datadog 的商业模式，可以看到Datadog 持续高成长的原因主要有行业通用型、PLG驱动、盈利模式呈现幂次法则等。尤其是最后一点，这在众多SaaS 公司中十分稀缺。以Datadog为参照，建议关注：明源云（0909.HK）。国内其他SaaS 相关标的：金蝶国际（0268.HK）、广联达（002410）、用友网络（600588）、金山办公（688111）等。

风险提示：（1）全球经济复苏进展缓慢；（2）SaaS 行业竞争激烈；（3）客户付费习惯有待提升。

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