国网英大(600517):金融业务全面复苏, ”双碳 ”背景助力制造业务发展-2022年报及2023一季报点评

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事件:公司发布2022年报及2023年一季报,,2022年全年营业总收入同比+14.50％至108.61亿元,归母净利润同比-12.66％至10.69亿元;2023Q1营业总收入同比+4.83％至21.05亿元,归母净利润同比+187.11％至4.54亿元,业务总体保持稳健增长。

2022全年业绩符合我们预期,金融业务受市场影响较大。1)投资收益下滑拖累整体业绩。由于2022年市场环境动荡(上证指数-14.95％),公司证券投资业务、另类子公司跟投业务业绩出现较大波动,公允价值变动亏损6.84亿元,投资收益为1.83亿元,较上年-61％,导致公司归母净利润同比-12.66％至10.69亿元。2)信托业务表现较为稳健。2022年公司手续费及佣金收入为28.13亿元,与去年基本持平,收入保持平稳,主要系信托业务呈现亮眼增长(托管及其他受托业务佣金净收入同比+18％至24.98亿元)。

"双碳计划"下公司制造业全面向好。1)碳资产业务发展向好。受益于国家政策支持,全国碳市场运行平稳有序,碳管理业务需求持续增加,公司碳资产业务2022年营收同比+88％至0.48亿元。预计随着国家碳达峰碳中和计划进一步推进,公司碳资产业务还将继续扩大收入规模。2)电力装备业务稳中有进、稳中向好。2022年公司电力装备制造同比+11％至55.83亿元。

我国于2022年6月发布《"十四五"新型储能发展实施方案》,推出了一系列新型储能政策,结合"双碳战略"下储能需求不断扩大,公司电力装备制造业务有望在未来进一步释放营收。

预计2023年公司业绩将随经济复苏而回暖。1)金融业务全面回升。2023Q1随着市场环境改善,公司投资收益大幅提升,同比+3993％至0.31亿元,带动归母净利润同比+187.11％至4.54亿元。在近年宏观环境整体向好,投资情绪较为热烈的前提下,公司利润有望全年保持稳定提升。2)制造业务市场需求高涨。公司2022年及2023Q1研发投入均有所提高,同比分别+58.93％/17.22％,有望在技术方面取得新突破。随着"双碳"计划、新能源汽车发展规划等国家政策积极推进,储能需求进一步扩大,中国储能即将进入高速发展期,整体利好公司制造业务,其有望在2023年获得较高增长。

盈利预测与投资评级:2023Q1金融业务全面复苏;产业快速扩张,碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放,看好公司长期成长空间。基于市场大幅调整,我们预测2023-2025年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85亿元(前值分别为13.60/15.77/18.37亿元),对应同比增速分别为39.55％/18.52％/6.59％,对应2023～2025EPS0.26/0.31/0.33元,对应当前市值(按2023年4月27日收盘价计)分别为20.05x、16.92x、15.87xPE维持"增持"评级。

风险提示:1)市场波动影响电力装备业务盈利能力2)信托行业政策监管力度超预期;3)碳资产盈利能力不及预期。

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