大成基金刘旭 一位满贯得主的坚持 天天报道

过去6年，连续跑赢沪深300且由同一基金经理管理的主动权益基金只有27只，大成基金刘旭管理的大成高新技术产业股票就是其中之一。熟悉刘旭的投资者都知道，这是一位“不紧不慢”的长跑型选手，从不博弈，不赚认知以外的钱。自其于2015年7月29日在上证3789点高位接棒大成高新技术产业以来，他已经实现了223.63%的任职收益，同期业绩比较基准表现为-13.03%、沪深300指数收益为-0.16%。(数据来源：1.刘旭任职大成高新技术产业业绩来自大成基金，已经托管行复核，业绩比较基准收益来自Wind，截至2022/09/30；2.大成高新技术产业及其业绩比较基准的业绩来自各年度报告，沪深300数据来源于Wind，截至2022/09/30。)

凭借如此优异的业绩表现，让大成高新技术产业股票基金成立以来分别荣获金牛奖、金基金奖、明星基金奖，是当之无愧的满贯得主。

(资料图)

对价值投资的坚守，是刘旭能够维持优异业绩的重要因素。在价值投资的长期道路上，他不仅能对企业价值进行深度挖掘，也能对短期波动维持“钝感力”。

在多年投资生涯中，刘旭还坚持与投资者共进退。他的大部分资产都申购了自己的基金，实现了与客户长期利益的绑定。

坚守价值投资信仰

挖掘企业长期价值

大成基金刘旭拥有厦门大学管理学硕士学位，证券从业年限近12年，投资管理年限超7年。截至2022年三季度末，刘旭的管理规模达78.46亿元。

2009年至2010年，刘旭在毕马威华振会计师事务所任审计师。2011年2月至2013年5月，刘旭加入广发证券研究所研究员。2013年5月，刘旭加入大成基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、基金经理助理。2015年7月29日起任基金经理。

丰富的从业经历助力刘旭实现了多方面的能力增长。一方面，他对事物发展规律的把握更加精准；另一方面，他对各个行业的商业模式、知识的理解更加充分。

入市多年，刘旭始终坚守价值投资的理念，并保持着挖透一家公司的“匠人精神”。他注重挖掘企业的长期价值，敢于重仓并坚定持有。

在选股时，他会充分发挥此前的审计师从业经验，通过前期深入的财报筛选与后期代入式调研交流，在自己的能力圈范围内，挖掘被低估的优质企业。他会重点聚焦有基本面支撑、估值合理、安全边际高的长线成长股，并优选时机争取低位建仓。

具体来看，在构建股票池时，刘旭不仅会关注定量指标，还会关注定性指标。

定量指标方面，刘旭重点关注ROE、ROA、毛利率及衍生指标分析，并通过挖掘这些定量指标来判断背后的公司潜力。

定性指标方面，刘旭会重点关注企业的商业模式，并通过供给侧和需求侧的研究分析来评判企业的投资价值。

在研究一家公司的商业模式时，刘旭会重点关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力和扩张的规模效应。

判断供给侧状况时，刘旭会关注企业是否具有清晰、显著、可辨认的竞争优势，并深刻理解企业的护城河与需求黏性，避开虚假的壁垒。

判断需求侧状况时，刘旭会关注行业天花板和企业的成长期空间，判断企业是否能实现健康的增长。

在买入一只股票时，刘旭会重点关注长期指标；而在卖出一只股票时，他也会将企业的长期价值中枢作为核心判断依据。如果他持有一家企业的核心逻辑得到证实，且该企业的股票持续上涨，他会选择长期持有并积累收益，在一家企业估值溢价偏高时卖出。

打造安全边际

维持投资钝感力

近两年，市场热点层出不穷，而刘旭却是一个不会被热点动摇的人。

面对追热点可能产生的可观收益，刘旭也从不动摇，依然始终坚持自身的价值投资、长期投资理念。他认为，想清楚自己到底要走什么路很重要，一个人不可能既练长跑又练短跑，总得选一条路。

他选择的路，就是价值投资之路。在价值投资实践中，面对短期波动和市场噪音，他也始终保持着一份钝感力。

管理基金时，他会淡化行业景气度指标，避免噪声信息干扰降低换手率，通过长期持有优质个股获取中长期收益。他倾向于淡化短期波动，很少刻意择时。

刘旭直言，“我的性格外向，但职业性格上，我认为自己比较钝，对很多短期的变量不太敏感，赚交易的钱赚不到。”

回顾刘旭的投资历史，他的换手率整体偏低。在管理基金时，他也会尽量减少交易性操作。对于深入研究的个股，他敢于长期坚定持有。

而坚定持有的勇气，主要源于刘旭在投资中的安全感。

投资一家企业时，刘旭十分注重安全边际的打造。

合理的估值能为投资打造的更多的安全边际。刘旭也认为，合理的估值是对投资者最好的保护。

而若要打造安全边际，基金经理就要对企业定价有更加深入的理解。从事投资多年，大成基金刘旭也在持续提升自己的定价能力。他关注基本面分析与定价体系的结合，也会通过定价体系去更加高瞻远瞩地分析企业的基本面状况。

在投资中构建了充分的安全边际后，面临短期波动，刘旭也能泰然处之。他认为，“如果企业所在的产业在5至10年内是比较稳定的，那跌到一定程度企业肯定是有产业价值的”。

近期的市场波动中，刘旭也顶住压力，实现所管产品整体靠前的业绩表现。Wind数据显示，截至2022年12月31日，刘旭管理的大成核心价值甄选混合A过去一年收益在同类2662只基金中排名前1/5，跑赢沪深300近9个点；大成优势企业A近2年在同类1520只产品中排名前15%，超越基准21.8%；大成睿鑫A在近2年里同样实现了超基准23.49%的收益率；成立于2022年6月7日的大成匠心卓越三年持有A，成立6个月以来在同类3174只基金中排名第85，超越基准收益率为10.32%。

面对2022年的股市回调，刘旭也并不恐慌。他认为，很多公司经过前一段时间的下跌与回调后，估值已经进入比较合理的区域。

大成基金刘旭相信，如果挖掘优质投资机会，抓住被低估的核心个股，自己有望在未来3-5年中为持有人带来稳健的回报。

而在全市场挖掘价值投资机会时，大成基金刘旭也不存在明显的行业偏好。从事投资管理工作以来，他的持仓包含中医药、中游制造、TMT、消费、金融、地产等领域。近两年刘旭对制造业与TMT板块有较为明显的侧重。

关键词： 价值投资 大成基金 安全边际