每日信息：“元宇宙第一股”飞天云动周二上市，“含元量”成色几何？

记者 黄寿赓

(资料图)

10月17日，号称“元宇宙第一股”的飞天云动（6610.HK）发布配售结果公告，发售价已厘定为每股发售股份2.21港元，公司自全球发售收取所得款项净额估计约为5.319亿港元（假设超额配股权未获行使）。预期股份将于10月18日于联交所主板挂牌上市。

飞天云动参展（图源：公司微信公众号）

公开信息显示，飞天云动的历史最早可追溯至2008年成立的掌中飞天科技，这家曾经主要从事游戏及游戏业务的公司在2017年7月挂牌新三板，后于2019年8月摘牌。几乎是在挂牌新三板期间，掌中飞天科技完成了从游戏业务向AR/VR内容和服务业务的转型。

2021年，伴随着浩浩荡荡的“元宇宙”大潮，掌中飞天科技也躬身入局，宣布将开发飞天元宇宙平台，这一年12月，掌中飞天正式更名为飞天云动。

改名后不久，飞天云动就首度递表港交所，但因未能在6个月内通过聆讯或招股而失效；今年7月8日，公司二度递表。

招股书显示，目前飞天云动的主营业务仍集中于在中国提供AR/VR内容及服务，2019-2021年，飞天云动分别实现营收2.51亿元、3.40亿元、5.99亿元；对应扣非归母净利润分别为0.42亿元、0.59亿元和1.03亿元，呈现逐年增长态势。今年一季度，公司营收为2.29亿元，对应扣非归母净利润0.40亿元。

本次IPO，飞天云动募资拟主要用于增强研发能力并改进技术基础设施、服务及产品；提升销售和营销职能；潜在的选定合并、收购和战略投资；未来12至36个月开发飞天元宇宙平台；以及用作运营资金和一般公司用途。

值得注意的是，虽然顶着“元宇宙第一股”的头衔，但市场上对飞天云动“元宇宙含量”成色究竟几何始终存在质疑。

首先，从飞天云动主营业务来看，AR/VR营销服务收入仍占据绝对优势。招股书显示，2019-2021年，公司该业务收入占比分别为54.6%、41.9%、63.2%，2022年一季度的占比为72.3%，呈逐年上升趋势。今年AR/VR营销服务收入达到四年以来的最高点，占比超过七成，反观AR/VR内容与AR/VR SaaS，今年上半年收入占比仅为23.5%和4.2%。

分析认为，AR/VR营销服务业务的本质只是将广告业务嫁接到AR/VR平台上，将店铺、景点、课件、互动游戏、商品展示等传统业务打造为虚拟版本，让传统业务换个阵地，使公司呈现出“科技感”。因此也有观点称飞天云动只是家“营销”公司。

与此同时，“元宇宙”的开发需要庞大的研发投入，但近些年飞天云动的研发开支在收入中的占比始终未超过5%，且呈逐年下降趋势。2019-2021年以及2022年一季度，该公司研发开支分别为1143万元、1505万元、2170万元和815万元，在收入中的占比分别为4.6%、4.4%、3.6%和3.6%。

对比去年3月在纽交所挂牌上市的美国在线游戏创作平台Roblox，该公司在2020-2021年以及2022年一季度的研发费用分别达到13.1亿元、34亿元、11.3亿元，占营收比例接近20%。

针对研发投入占比较低，飞天云动曾解释为系会计口径不同，研发开支仅计算公司自研引擎SaaS平台，而为B端客户定制化开发产品等并未计入研发费用中。

截至发稿，据华盛通，飞天云动暗盘交易跌4.52%，报2.11港元/股。

关键词： 主营业务 挂牌上市