当前视点！IPO雷达｜米家摄像头背后的创米数联要上市，毛利率大幅低于同行，难成第二个萤石网络

记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

(资料图)

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又一家小米系企业要上市。上海创米数联智能科技发展股份有限公司（以下简称“创米数联”）已向深交所递交创业板上市申请。

创米数联主营业务为智能家居产品的研发、设计、生产和销售，小米通过全资子公司天津金星创业投资有限公司间接持有公司8.52%的股份。公司的主要产品应用在包括米家摄像头等多款小米热门产品上。

从过去多家小米系企业上市的情况来看，背靠小米并不是高枕无忧。相反，还需要面对低于市场的毛利率，以及多家公司的内部竞争。对于创米数联而言，背靠小米产生的更大影响，是失去了云服务这一重要业务收入。这也意味着这家公司难成第二个萤石网络。

难成第二个萤石网络

2019年、2020年和2021年，创米数联分别实现营收8.75亿元、11.24亿元和15.33亿元，同期公司归母净利润分别为2663万元、-8813万元和6042万元。

在产品结构上，2021年智能摄像机占创米数联收入比例达到83.88%，是主打品类，此外按照销售额排序的其他品类分别为智能手表、智能门铃、智慧门、智能猫眼、扫地机器人等。

创米数联是国内较大的家用摄像头企业，2020-2021年智能家居摄像头出货量分别为804万台、1028万台，国内市场占有率达到19.90%、22.11%。

不过，创米数联和国内家用摄像头龙头企业萤石网络仍有一定的差距。萤石网络招股书显示，2020年智能家居摄像头出货量为1279万台，是同期创米数联的1.59倍。2021年萤石网络收入和归母净利润分别为创米数联的2.77倍和7.5倍。

创米数联在出货量相差不大的情况下，为何被萤石网络拉开这么大的差距？

销售单价和毛利率差距较大

首先是销售单价及毛利率的差距。

以智能家居摄像头这一产品为例，创米数联2021年产品单价为124.92元，毛利率为20.8%，而萤石网络2021年上半年产品单价为151.2元，毛利率为31.3%，高出创米数联10个百分点以上。

品牌溢价、销售渠道和销售区域三方面的共同作用，是萤石网络销售单价和毛利率更高的原因。

在品牌方面，创米数联自主的“小白”品牌缺乏品牌溢价。2021年，创米数联向小米集团和其他第三方（自主品牌）销售的毛利率分别为19.76%和19.74%，自主品牌毛利率甚至低于以廉价著称的小米（米家）品牌。萤石网络则一定程度上借助了海康威视（002415.SZ）的品牌背书。

在销售渠道方面，创米数联严重依赖关联方小米集团，尽管2019年至2021年，公司对小米集团销售收入占比有所下降，但2021年仍旧高达59.8%。不仅如此，小米系内部也有十分激烈的赛马机制，招股书中的风险提示中也指出，“小米集团主要向创米数联采购智能摄像机，除本公司外，小米集团还向天津华来科技股份有限公司、上海摩象网络科技有限公司等采购智能摄像机”。

萤石网络销售则是依靠较为分散的经销商网络，2021年上半年前五大客户销售收入占比为32.97%。

销售区域方面，创米数联2021年境外销售比例仅有0.06%，萤石网络2021年上半年境外收入比例达到16.73%。一般来说，海外客户对价格的敏感度相对更低。

云平台服务缺席

第二点是云平台服务的差距。2021年上半年，萤石网络云平台服务收入占比为12.23%，而创米数联没有披露云平台服务收入，估计是由于收入很小而被归于其他之列。

云平台服务一般是指智能家居摄像头企业为用户提供的云端存储等服务，使用户可以摆脱存储卡的限制，访问摄像头视频更加便捷。如创米数联就在其“小白慧家App”中推出了云存储套餐服务。

云平台服务业务看似收入占比不高，但至关重要。

萤石网络2021年上半年云平台服务毛利率高达76.47%，远高于一般智能家居硬件的毛利率。与此同时，云平台服务的商业模式一般为订阅制，即用户先付费，公司再提供服务，这种商业模式可以为公司提供强劲的经营性现金流，截止2021年6月底，云平台服务为萤石网络带来2.05亿元的合同负债。而创米数联截至2021年底的预收账款和合同负债中并不包含云平台服务一项。

另外，由于云平台服务沉淀了大量用户数据，给用户转换使用其他厂商的智能家居摄像头也制造一定障碍，一定程度上有助于留住老用户。

不难看出，智能摄像头搭配云平台服务可以形成极佳的商业模式，创米数联在这方面却毫无作为。这其中主要的障碍其实是小米集团，创米数联出货的大多数摄像头为小米集团定制的米家摄像头，用户购买米家摄像头后，只能通过米家App来控制摄像头，进而也只能通过米家App来开通云平台服务功能。换句话说，米家摄像头的用户是小米集团的，而不是创米数联的，云平台服务的收益自然流入了小米集团。

除了智能摄像头本身的低毛利率和云平台服务的缺席，创米数联盲目多元化也进一步拉低了整体毛利率。2020年，创米数联推出小白智能手表，该手表为公司通过ODM方式采购。2020年和2021年，公司智能手表业务毛利率分别为1.65%和5.62%，远低于智能摄像机等产品，考虑到相关费用投入，智能手表业务可能是不赚钱的。事实上，智能手表并不属于智能家居品类，根据产品介绍，小白智能手表也并没有引入和智能家居联动的功能。

在这一系列因素的作用下，创米数联整体毛利率大幅低于同行，2021年整体毛利率为19.75%，比主要竞争对手萤石网络低15个百分点以上。未来，通过“去小米化”去接触真正用户恐怕是创米数联不得不补的一课。

关键词： 年上半年 一定程度上 网络销售