基金经理观点：明年医药行业的投资逻辑会出现哪些改变?

8月份以来医药板块经历了较大幅度的调整，前期受益颇丰的医药主题基金正在经历较大的回撤，统计显示，逾30只医药类权益基金年内回撤幅度超过10%。

医药行业大幅度调整的逻辑是什么?明年，医药行业的投资逻辑会出现哪些改变?

医药板块调整趋于结束

医药行业11月份出现了相对比较明显的调整。据数据统计，8月以来申万医药生物指数下跌了12%，仅11月单月下跌幅度便达到6.63%，跌幅位列全行业首位。

对此，创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示，二季度以来随着国内疫情得到有效控制，生产经济活动恢复，其他板块公司业绩逐步复苏，近期新冠疫苗也陆续在各国获批上市，医药板块比较优势减弱;加上目前时点为业绩真空期，其他板块绝对估值低，部分资金流出医药板块。

“另外，11月国家医保局启动了冠脉支架带量采购，支架降幅超市场预期，后续医保局又发文开始第二轮高值耗材价格监测工作，市场担忧造成医药板块大跌。”皮劲松说道。

在皮劲松看来，医药板块快速调整期已趋于尾声，快速大跌的可能性较小。一方面，此轮下跌由市场风格变化引起板块调整。另一方面，高值耗材集中采购引发市场担忧，但高值耗材降价影响的只是少数公司，大部分医药公司不受降价政策影响，高值耗材集中采购常态化，有助于行业竞争格局快速优化，并将涌现不少结构性投资机会。

南方医保基金经理王峥娇表示，目前看医药板块的调整已经趋于结束。第一，从这波下跌过程看，医药行业这些公司的基本面其实是没有发生任何改变，业绩都是持续向好的。第二，从披露三季报看，机构的持仓、板块交易的占比都已经大幅回落。第三，经过前期的调整，板块内一些优质的上市公司，估值也已经进入一个历史的估值中枢，已相对比较合理。

可以逐步布局医药基金

谈及当前医药基金的配置价值，融通医疗保健基金经理蒋秀蕾直言，如果基于2021年全年的配置，目前是医药基金较好的配置时点。

“主要原因是政策的底线在医药行业已经确立，行业集中度提升将因此加速，叠加疫情带来的行业地位整体提升，医药的跨年度行情将提前展开。未来是医药行业投资的黄金十年，政策免疫的高景气度赛道将在未来持续享受估值溢价。”他介绍道。

皮劲松也认为，经过前期大幅调整，医药高估值得到一定消化，目前可以逐步布局医药基金。但他同时强调，“当前配置医药基金要降低收益预期。医药估值分化较大，部分受政策影响较大的个股估值低，而政策免疫的个股估值相对较高，整体选股难度加大，需要精选性价比合适的个股。基金的优势是组合持股，做到风险收益平衡，平滑净值大幅波动，适合大多数普通投资者。”

明年有结构性机会

展望明年，华安基金谢昌旭表示，新冠肺炎疫情进展和医保政策两大变量对行业仍存在扰动，在相对高仓位和高估值压力下，应把握行业的基本投资脉络和方向，优选景气度确定，医保政策免疫度高的细分领域逢低布局。重点关注医药消费、医疗服务、研发外包生产、医疗器械以及创新医药等，始终围绕具有持续需求且强竞争力的公司进行布局。

蒋秀蕾也仍旧看好明年医药行业的走势。“疫情后老百姓的疾病防控意识不断提升，结合第二次生育高峰的人口将在2021年逐步开始步入老龄化，医药行业或将迎来黄金投资十年。医疗保健行业高景气度赛道如创新疫苗、CXO、医疗服务、创新药、创新医疗器械、高端消费品、连锁药店的龙头公司，值得关注。”他说道。

皮劲松对明年医药板块则持谨慎乐观态度。一方面细分龙头公司业绩预计能保持稳定增长，板块具有成长较为确定的优势;另一方面板块整体估值偏高，继续拔估值难度较大，投资者需要立足于赚业绩增长的收益。他建议关注长期逻辑清晰、受政策影响小的领域，包括疫苗、创新药、医疗器械、零售药店等。他同时提醒道，当前医药行业的风险主要是部分个股估值偏高，如果业绩不及预期会有回调压力。中国基金报记者 张燕北

关键词： 基金经理