5月MLF利率连续四个月保持不变

5月16日，央行开展1000亿元MLF操作，本月MLF到期量为1000亿元;本月MLF操作利率为2.85%，与上月持平。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青解读称，5月MLF没有加量续作，主要源于4月25日实施降准，近期市场流动性处于较为充裕状态，无需MLF加量补水。4月MLF到期量为1000亿，央行实施1000亿操作，意味着本月为等量续作，为连续第二个月等量续作，主要原因在于受近期央行上缴结存利润、降准等影响，市场流动性已处于较为充裕的状态。

就当前金融领域而言，主要问题并非市场流动性不足，而是受疫情及地产下滑等因素冲击，企业和居民贷款需求明显偏弱。因此，接下来的着力点是谋划新的政策工具组合，切实提振实体经济融资需求，推动各项贷款余额增速尽快由降转升。这是增强下半年宏观经济增长动能、实现全年GDP“5.5%左右”增速目标的关键。

5月MLF利率保持不变，降息预期再次落空。5月MLF利率连续四个月保持不变，意味着在1月政策性降息后，货币政策在价格型工具方面持续处于观察期，也意味着继3月和4月之后，市场降息预期再次落空。

首先，受疫情冲击及地产下滑等因素影响，当前经济下行压力进一步加大，但以5月美联储加息提速、公布缩表计划为代表，近期海外金融环境明显收紧。受此影响，4月下旬之后人民币汇率波动幅度明显加大，整体上出现一定程度贬值。从兼顾内外角度考虑，现阶段国内货币政策采取大幅宽松措施比较谨慎。

二是当前经济下行压力主要来自疫情冲击，具有阶段性特征，逆周期调控主要以结构性政策定向发力为主。针对地产下滑对宏观经济的拖累，央行已于昨日(5月15日)下调首套房房贷利率下限。这表明针对楼市的定向调控措施也在推进，这些都在一定程度上降低了5月下调政策利率的迫切性。

考虑到本轮疫情持续时间、波及范围及对宏观经济的冲击效应较大，增量政策工具或不会仅限于“支小再贷款规模扩大”等结构性政策加力。为切实提振实体经济融资需求，通过降准降息更大幅度地引导贷款利率下调，尽快推动各项贷款余额增速由降转升，进而为下半年经济有力复苏创造条件，有可能成为接下来货币政策操作的另一个重要着力点。

另外，尽管5月15日央行下调首套房房贷利率20个基点，但历史规律显示，为了助力楼市尽快企稳回暖，还需要房贷利率出现较大幅度下调。这意味着接下来仍可能通过MLF利率下调直接带动5年期LPR下行。

在MLF利率不动的条件下，LPR报价下调往往需要连续两次全面降准，而4月降准仅为连续计算中的第一次(2021年7月和12月两次全面降准，触发1年期LPR报价在12月下调5个基点)。不过，着眼于推动企业贷款利率在当前较低水平的基础上进一步下降，预计5月1年期LPR报价仍有下调的可能，主要原因在于近期除货币市场利率大幅走低外，监管层正在加大力度引导存款利率下行。

银行负债端成本下降，有可能成为推动5月1年期LPR报价下调的主要动力。王青表示，至于5年期LPR报价是否同时下调，则存在更大不确定性，特别是在5月15日央行下调首套房房贷利率下限的背景下。

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