多国央行着手应对美联储政策一旦转向引发外溢的风险

美国联邦储备委员会28日公布了最新的货币政策声明，证实了已开始讨论缩减购债，符合市场预期。为应对未来数月美国可能出现的政策转向，越来越多的央行提前准备调整本国的货币政策，以应对美联储政策一旦转向可能引发的外溢风险。

美联储或9月后缩表

美联储28日结束为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。

美联储当天发表声明说，在新冠疫苗接种取得进展和强有力的政策支持下，美国经济活动和就业指标继续加强。受疫情影响最严重的经济部门已出现改善，但尚未完全恢复。同时，通胀率上升很大程度上反映了暂时性因素，整体金融状况依然宽松。

美联储重申，经济前景将在很大程度上取决于疫情发展。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景面临的风险仍然存在。

美联储在声明中说，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储认为，自2020年12月以来，美国经济朝着这两个目标取得了进展，美联储将在未来会议中继续对这些进展进行评估。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，在疫苗接种以及财政政策的支持下，美国经济活动从低迷水平持续反弹。但供应限制正抑制部分行业活动，尤其是汽车业在全球半导体短缺的大环境下产量大幅削减。同时，劳动力市场状况继续改善，但仍远未实现完全、均衡的复苏。

鲍威尔认为，前所未有的经济重启过程正在推高通胀压力，特别是部分行业的供应瓶颈限制了生产速度，导致价格上涨压力更大。随着经济继续开放，通胀水平较预期更高、更持久的可能性正在增加。

但他同时表示，目前通胀上涨压力主要集中在少数经济类别，并未广泛蔓延至整个经济领域。短期内通胀风险可能是上行的，但中期来看通胀有望出现回落。如果有迹象表明长期通胀预期正“实质性地、持续地”超出目标水平，美联储将会调整货币政策立场。

路透社援引第三资本首席经济学家巴斯塔的观点称，这份“基调略微乐观”的政策声明为9月宣布放慢购债步伐敞开了大门，前提是就业增长强劲，且新增病例不会影响支出。

巴斯塔表示，美联储承认在实现目标方面取得了一些进展，“似乎是为了让他们可以有一个选项，即最快在9月宣布调整购债计划”。

业界普遍认为，此次美联储并未发出明确指引，现在注意力都转而集中在8月份的杰克森霍尔年度央行会议上。投资公司贝莱德的全球固定收益投资负责人雷德表示，预计美联储将在杰克森霍尔会议上开始概述缩减计划，并将在9月的政策会议上给出更多具体内容。

推新机制化解市场担忧

美联储28日还宣布成立两项常设回购协议安排，包括国内回购协议(SFR)和针对外国及国际货币当局的回购协议安排(FIMA)，以支持货币政策的有效实施和市场的平稳运行，一定程度化解因计划紧缩货币政策而产生的担忧情绪。

美联储表示，国内回购协议于29日生效。美联储表示，这个新工具将接受一级交易商机构用美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持的证券换取期限为一天的现金贷款，利率为0.25%。美联储表示，该机制每日贷款提供上限为5000亿美元。美联储向外国官方机构提供了类似工具。

美联储表示，未来将把常设回购机制的适用对象扩大到接受存款的银行。针对一级交易商的机制将为日常运作，而针对外国央行的机制将根据需要运作。

美国《华尔街日报》的文章称，建立这样一个永久性机制将减少美联储不得不通过回购协议向市场临时增加流动性的可能性。这些回购事实上是向符合条件的金融公司提供的短期现金贷款，以美国国债或抵押债券作为抵押。在过去的几年里，美联储不得不进行这些回购操作，以增加银行业准备金，并帮助克服新冠疫情引起的第一波市场恐慌。

在美联储声明公布后，市场关键指标10年期国债收益率一度升至日高1.278%，随后回落至1.228%。

韩国央行29日称，美联储决议符合预期，对全球市场影响有限。

多国准备应对美货币政策转向

由于美国经济基本恢复至疫情前水平引发了各界对其紧缩时点的关注，多国央行正酝酿采取提前紧缩的政策进行应对。

英国央行将于8月5日公布利率决议，并公布会议记录。该行可能会维持其全速运行的刺激政策不变，但有两名决策官员表示，由于通胀加速，近9000亿英镑(约1.2万亿美元)的债券购买计划可能不得不提前结束。

实际上，今年3月以来，包括俄罗斯和土耳其在内的多个新兴经济体已经逐步收紧了货币政策。上周五，俄罗斯宣布加息100个基点至6.5%，这也是2014年卢布危机以来加息幅度最大的一次。俄罗斯央行行长纳比乌利纳此前曾多次表示，国内通胀压力不是暂时的。展望未来，俄罗斯央行预测今年通胀率将在5.7%-6.2%，远远高于央行4%的目标。

在上月美联储议息会议释放研究缩减规模的态度后，拉美的巴西、墨西哥和智利先后公布了加息决定。除了应对通胀压力外，提前预防美联储政策外溢效应也是考虑因素之一。

2013年，时任美联储主席伯南克暗示将缩减购债引发了“缩减恐慌”，摩根士丹利分析师洛德提出了“脆弱五国”的概念：占到全球经济7%的新兴经济体巴西、印尼、印度、土耳其以及南非，遭到了通胀压力、汇率高估和巨额经常账户赤字等负面因素叠加的挑战，经济增长放缓。以印尼为例，2014年初该国经常账户赤字率上升至国内生产总值(GDP)的4.4%，远高于3%的警戒线，资本市场因而出现大幅波动。

市场人士预计，随着多国已经着手或提前准备应对美联储缩表举措，此次美国货币政策转向的外溢效果将会有限。

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